¿Caída o compra? Por qué no es el fin de Novo Nordisk

JOYA OCULTA
🔬 Lo que realmente está pasando con Novo Nordisk (y por qué todavía puede valer la pena mantenerla)

Una caída del 30% en cinco días puede hacer que hasta los inversores más pacientes empiecen a sudar frío. Novo Nordisk (NVO), uno de los líderes en medicamentos para la pérdida de peso, ha tenido un arranque de trimestre difícil. Desde errores operativos hasta presiones regulatorias, el mercado parece estar castigando sin piedad.

Pero ¿es todo tan grave como parece? ¿O es esta una de esas oportunidades donde el mercado sobre-reacciona?

Vamos por partes.

¿Qué salió mal?

Errores internos y ejecución pobre.

• El lanzamiento de Wegovy en EE.UU. fue, en una palabra, caótico. La falta de suministro dejó la puerta abierta a competidores como Eli Lilly y a compounders como Hims & Hers.

• Perdieron la renovación de la patente de semaglutida en Canadá por un error administrativo. Aunque este mercado representa menos del 4% de las ventas, es un golpe reputacional importante.

• El CEO fue reemplazado, lo cual no siempre es mala señal… pero los inversores están escépticos. El nuevo director, Mike Doustdar, lleva décadas en la empresa y algunos analistas dudan que traiga un enfoque verdaderamente fresco.

Vientos en contra externos.

• Las tarifas sobre productos farmacéuticos europeos amenazan la rentabilidad en el mercado estadounidense, aunque aún no se ha cuantificado su impacto real.

• Los compounders siguen vendiendo versiones de semaglutida incluso después de que el fármaco saliera de la lista de escasez de la FDA, erosionando ventas esperadas.

• El mercado teme que la competencia tire los precios abajo antes de que aumente la adopción, y los seguros aún no cubren estos tratamientos de forma generalizada.

¿Entonces por qué no vender?

Porque sigue siendo un negocio rentable, con ventajas competitivas reales.

• Novo Nordisk genera miles de millones en flujo de caja libre por trimestre. Sigue recomprando acciones y ofrece un dividendo del 3,5%, más del doble del S&P 500.

• En el último trimestre, creció sus ganancias casi un 18%, frente al 6% del mercado general. Incluso con la revisión a la baja de sus expectativas, su EPS proyectado sigue superando al del índice.

Porque el futuro de los medicamentos para bajar de peso aún está en pañales.

• La narrativa de que “Eli Lilly ganó” es prematura. Novo Nordisk tiene una cartera robusta, incluyendo formulaciones orales de semaglutida que ya han sido enviadas a la FDA para aprobación (más rápido que Lilly).

• CagriSema, su próximo fármaco, ha sido subestimado por el mercado. En un mercado tan masivo como la pérdida de peso, es muy probable que haya espacio para múltiples ganadores.

• Además, ya tiene acuerdos con CVS y está buscando expandir su red directa al consumidor.

¿Y qué pasa con Hims?

Muchos se preguntan si el “dolor” de Novo Nordisk es el auge de Hims & Hers. ¿Es Hims una empresa que rompe las reglas del juego?

Es un disruptor, sí. Pero con alto riesgo:

• Su crecimiento depende fuertemente de los GLP-1. Si los reguladores actúan contra la venta de versiones compuestas, su negocio sufriría un golpe importante.

• Su modelo es intensivo en capital: casi el 40% de las ventas se destinan a marketing.

• Y aunque crece rápido, cotiza a múltiplos muy elevados (más de 8 veces ventas).

Por ahora, es un “esperar y ver”, no una apuesta sólida de largo plazo.

Conclusión

Es fácil perder la fe en una empresa después de una caída como la de Novo Nordisk. Pero si eres un inversor de largo plazo, este puede ser precisamente el tipo de momento que separa al ruido del valor real.

• El negocio sigue siendo fuerte.

• El mercado está sobre-reaccionando a problemas de corto plazo.

• Y el potencial a largo plazo, especialmente con nuevas formulaciones orales y expansión internacional, sigue intacto.

¿Mi opinión? Aguanta. La paciencia no siempre es recompensada inmediatamente… pero suele valer la pena.

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